量化指增业绩回温，中证1000指增产品受关注

　　经历了多轮极致行情后，近期市场快速反弹，私募量化指数增强策略的整体业绩也随之回暖，规模以上的管理人大多跑赢对标指数。从受欢迎程度来看，今年以来业绩表现相对较好的1000指增策略产品受捧，多家知名量化机构相继布局。私募人士表示，在政策利好下近期市场回温，量价类因子和多数大类风格因子的收益能力改善，大部分指增产品出现了超额收益修复的情况。但实际上，由于今年权益市场整体下跌，市场波动较大且风格快速轮动，量化私募的整体业绩承压。

　　市场流动性、成交量下降

　　量化投资面临诸多挑战

　　在今年大幅波动的市场下，量化投资面临着诸多挑战。从业绩表现来看，今年量化各大策略整体业绩相对较弱。格上财富金樟投资研究员关晓敏统计称，截至11月4日，程序化期货平均收益4.92%，阿尔法策略平均收益1.52%，量化股票策略平均收益-7.39%。

　　私募排排网数据显示，截至10月底，有业绩记录的1553只量化股票多头产品年内整体收益为-12.78%，正收益产品占比为11.01%。私募排排网财富管理合伙人荣浩表示，在今年大幅波动的行情中，指数增强产品大多数都超越对标指数，但因为受到行情的冲击，整体实现正收益的偏少。另外空气指增和中性策略的绝对收益也不尽如人意，很多产品年内收益依然告负。

　　今年的市场除了波动较大外，流动性和成交量相比去年有所下降。蒙玺投资直言，这些变化一方面加大了量化对冲策略获取超额收益的难度；另一方面，基差收敛增大了日内回转策略的收益。

　　对于年内的整体市场情况，世纪前沿私募分析称，今年以来，权益市场整体下跌，相比去年宽基指数有明显下挫，阿尔法和贝塔波动均有放大。4月以来指数持续下行，伴随着市场情绪低迷和成交额持续下降，超额表现明显转弱。5-6月期间指数强势反弹，但成交额和波动率并没有形成稳健走强的趋势，市场风格成长显著强于价值。7月以来受益于小盘股走高，1000指增产品优势较为明显。8月一直到10月下旬市场再次迎来调整阶段，伴随着波动率和成交额高位回落至较低区间运行，量化策略经历了阿尔法和贝塔双弱局面的考验。综合来看，今年以来成交量低迷，且没有明显主线，量价策略较难发挥，中低频策略占优。市场行情下挫，下跌个股数量占比高，如果绝大多数股票跑不赢指数，亦会成为影响超额的重要因素。

　　在汇鸿汇升投资看来，一般较为寻常的市场波动可以增加量化策略的有效性，很多量化策略也更适应于高波动率的市场。不过，今年整体前四个月，市场主要是单边下跌行情，量化策略在该阶段较为不适应。随着五月份开始市场逐步触底反弹，缓慢复苏，大部分管理人的量化策略超额收益也逐步修复并再创新高。

　　“今年的市场比较萎靡，地缘局势紧张叠加国内疫情此起彼伏，导致市场进入避险模式，成交量疲软，量化走势不好。如果单纯依靠量价因子的话，未来依旧困难重重，指数增强类基金的超额收益在指数下跌的时候经常为负且回撤较大，这是大家都在面对的难题。”蝶威资产表示，由于近期政策利好市场回温，量价类因子和多数大类风格因子的收益能力改善，大部分指增产品出现了超额收益修复的情况。

　　市场反弹，量化指增业绩回暖

　　中证1000指增表现较好

　　一般而言，量化指增策略是在跟踪指数的前提下，力争获取超过指数收益的超额收益。随着近期市场反弹，量化指增策略的业绩也有所回暖。

　　金斧子投研中心表示，11月份首周，市场主要指数强势反弹，绝大部分的量化管理人均实现正的超额收益。分策略来看，中证1000、500指数增强的超额表现优于沪深300指数增强。目前，由于1000股指期货的上市和相较中证500指数增强更好做超额的策略环境，中证1000指数增强产品逐渐受到投资者关注。

　　汇鸿汇升投资也表示，从指增产品的受欢迎程度来看，今年以来表现较为亮眼的1000指增受到市场的热捧。一方面是今年推出的中证1000衍生品，这在一定程度上助推了该宽基指数的热度发酵；另一方面，以小市值为代表的中证1000整体超额相对中证500好做，且今年以来贝塔方面的绝对收益优于沪深300和上证50。

　　蒙玺投资也表示，近期反弹行情更利好小盘股，1000指增类产品关注度较高，同时投资者也开始逐渐关注国证2000指增类产品。

　　据渠道人士透露，有不少量化私募正在发力1000指增的相关产品。作为头部量化机构的九坤投资于今年9月份重新放开1000指增产品的额度，并将沿用九坤产品一贯的三年期锁定设置，以避免投资者因无序择时最终踏空。值得一提的是，九坤中证1000指增产品于2018年开始运行，21年以来处于封盘状态。另外，黑翼资产近期也在布局1000指增策略产品。

　　此外，超额收益相对稳健的全市场量化选股策略也备受关注。明汯投资介绍，一般来讲，具备一定风险承受能力的投资者大多会更在意绝对收益。基于这部分客户的需求，这两年主流量化私募纷纷推出“全市场选股”产品线，力争在没有额外增加风险和波动的前提下，按照个股阿尔法及个股流动性灵活构建组合，持仓更及时跟踪市场变化，以追求更好的长期收益表现。

　　明汯投资表示，之所以“全市场选股”模型可以把量化选股模型的阿尔法收益做到最大程度发挥，取得更好的长期收益表现，主要源于约束放开后带来的自由度。“全市场选股”模型持股相对更灵活，仅考虑个股阿尔法及个股流动性构建组合。一般情况下中小市值股票数量占比较高，更偏好高波动标的，在市场上行期进攻性也相对更强。从实盘数据来看，明汯的全市场选股比500指增产品线的长期年化超额表现更为突出。

　　世纪前沿私募表示，对标全市场的量化优选系列最受欢迎。量化优选基于全市场量化选股的模型，相比锚定特定指数的增强，它选股更灵活且不受基准指数的约束，能更有效地把握市场多种风格贝塔，全方位捕捉阿尔法。

　　蝶威资产向记者透露，公司的空气指增产品相对更受欢迎，这个策略的主要优势在于蝶威对基本面因子的深刻理解和对因子的开发方式上。蝶威资产介绍，基本面量化是典型的多因子模型，它是将基本面因子与传统量价因子结合，交易频率较低但持仓周期较长。目前，蝶威独立构建了数据爬虫系统，能够在市场上收集另类数据搭建另类数据库，在总结提炼逾30年基本面多头投资经验的基础上，利用自身的知识图谱产业链分析网络，让量化模型能更好的预测与分析出潜在目标上市企业的经营状况。

　　震荡市量化私募发行降温、修炼“内功”

　　挖掘新因子和加大中低频布局

　　随着市场越来越有效，不少量化私募机构在不断迭代和开发策略，优化选股模型。一方面积极挖掘更多另类的新因子，让策略更多元化、类型更丰富；另一方面在向中低频的信号和策略拓展，私募认为，未来降频是大趋势。其通过提升多样性收益来源来淡化因子周期性效果，降低Alpha波动。事实上，由于今年市场波动较大，量化私募总体发行比较一般，不少百亿量化私募年内规模基本没有增长，但也有一些今年业绩突出的中小量化私募出现规模跃升。

　　挖掘新因子、加大中低频布局

　　提升多样性收益来源